UBS: «Ψήφος εμπιστοσύνης» στις ελληνικές τράπεζες – Τα περιθώρια ανόδου που βλέπει

Νέους μοχλούς ανάπτυξης βρίσκουν οι ελληνικές τράπεζες μετά το δεύτερο τρίμηνο του 2026, με την UBS να εκτιμά ότι η κερδοφορία τους δεν εξαρτάται πλέον αποκλειστικά από τα υψηλά επιτόκια. Η αύξηση των δανείων, η ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους, οι υψηλότερες προμήθειες και η αξιοποίηση των ισχυρών κεφαλαιακών αποθεμάτων διαμορφώνουν, σύμφωνα με τον ελβετικό οίκο, τις προοπτικές της επόμενης περιόδου.
Η UBS διατηρεί σύσταση «αγορά» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, επισημαίνοντας ωστόσο ότι καθεμία παρουσιάζει διαφορετικά επενδυτικά πλεονεκτήματα. Η Πειραιώς ξεχωρίζει για την αποτίμησή της, η Εθνική για τα πλεονάζοντα κεφάλαια, η Eurobank για την περιφερειακή ανάπτυξη και την υψηλή κερδοφορία, ενώ η Alpha Bank για την ισχυρή πιστωτική επέκταση.
Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 12% έναντι των ευρωπαϊκών. Ο δείκτης τιμής προς τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 διαμορφώνεται στις 9,2 φορές, έναντι 10,4 φορές στην Ευρώπη και έως 10,9 φορές για τις τράπεζες της Ισπανίας και της Πορτογαλίας.
Κατά την UBS, η διαφορά αυτή μπορεί να περιοριστεί, εφόσον συνεχιστούν η ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα στην Ελλάδα και η αύξηση της ζήτησης για χρηματοδοτήσεις.
Τράπεζα Πειραιώς
Η Πειραιώς αποτελεί την προτιμώμενη επιλογή της UBS με βάση την αποτίμηση, καθώς εμφανίζει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών. Η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 12 ευρώ, υποδηλώνοντας άνοδο 20,6%, ενώ η μετοχή διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο δείκτη τιμής προς κέρδη 8,8 φορές για το 2027.
Στο δεύτερο τρίμηνο, τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5,7% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο ενισχύθηκε κατά 8 μονάδες βάσης, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη βελτίωση μεταξύ των συστημικών τραπεζών.
Οι καθαρές προμήθειες αυξήθηκαν κατά 51,7% σε ετήσια βάση, αν και μέρος της ανόδου προήλθε από μη επαναλαμβανόμενα έσοδα. Θετική ήταν και η πορεία των κεφαλαίων, με τη διοίκηση να ανεβάζει τον στόχο για τον δείκτη CET1 στο τέλος του έτους σε επίπεδο υψηλότερο του 13%.
Εθνική Τράπεζα
Για την Εθνική Τράπεζα, η UBS θέτει την τιμή-στόχο στα 18,70 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 15,5%. Βασικό πλεονέκτημα αποτελεί ο δείκτης CET1, ο οποίος διαμορφώνεται στο 17,3% και αφήνει σημαντικό χώρο για πρόσθετες κινήσεις αξιοποίησης των κεφαλαίων.
Ο οίκος εκτιμά ότι η Εθνική μπορεί να προχωρήσει σε υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους. Στις προβλέψεις του περιλαμβάνει πρόσθετες διανομές ύψους 150 εκατ. ευρώ τόσο το 2026 όσο και το 2027, πέρα από την κανονική πολιτική διανομής του 60%.
Ισχυρή παραμένει και η δραστηριότητα στις επιχειρηματικές χρηματοδοτήσεις. Τα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά 4,5% σε τριμηνιαία και κατά 17,3% σε ετήσια βάση, σημειώνοντας την υψηλότερη ετήσια επίδοση μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.
Eurobank
Στα 5,10 ευρώ διαμορφώνεται η τιμή-στόχος της UBS για τη Eurobank, με το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου να ανέρχεται σε 13,4%.
Ο ελβετικός οίκος χαρακτηρίζει τη Eurobank ελκυστική περιφερειακή επενδυτική περίπτωση, καθώς διαθέτει παρουσία και αναπτυξιακές δυνατότητες πέρα από την ελληνική αγορά. Στο δεύτερο τρίμηνο εμφάνισε την υψηλότερη προσαρμοσμένη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, στο 17,9%. Με προσαρμογή του δείκτη CET1 στο 13%, η απόδοση υπολογίζεται στο 20,8%.
Η αύξηση του χαρτοφυλακίου τίτλων κατά 24,7% σε ετήσια βάση συνέβαλε επίσης στην ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους. Από την άλλη πλευρά, η εξαγορά του 80% της Eurolife αναμένεται να μειώσει τον CET1 κατά περίπου 120 μονάδες βάσης, πριν συνυπολογιστούν πιθανές εποπτικές ελαφρύνσεις.
Alpha Bank
Η UBS διατηρεί την τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 4,90 ευρώ. Ωστόσο, μετά την προηγούμενη άνοδο της μετοχής, το περιθώριο ενίσχυσης περιορίζεται στο 7,8%, το χαμηλότερο μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.
Η λειτουργική εικόνα της Alpha παραμένει θετική. Τα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά 6% σε τριμηνιαία βάση, καταγράφοντας την καλύτερη επίδοση στον κλάδο, ενώ η ετήσια αύξηση ανήλθε σε 15,7%.
Παράλληλα, οι καθαρές προμήθειες ενισχύθηκαν κατά 53,6% και τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 9,3% σε σύγκριση με έναν χρόνο νωρίτερα. Η UBS ξεχωρίζει ακόμη τον μετασχηματισμό της εταιρικής και επενδυτικής τραπεζικής της Alpha, ο οποίος υποστηρίζεται από την εξαγορά της Axia και τη στρατηγική συνεργασία με τη UniCredit.